Hà Nội, ngày 28 tháng 10 năm 2023 – Trong suốt 7 ngày qua, chỉ số Realized Cap Net Position của Bitcoin tiếp tục ghi nhận giá trị âm sâu. Cụ thể, hơn 1,2 tỷ USD giá trị BTC đã được chuyển giao trong trạng thái thua lỗ, chủ yếu từ các địa chỉ có tuổi đời trên 6 tháng. Đây không phải là một con số ngẫu nhiên. Nó đang kể một câu chuyện quen thuộc nhưng đầy kịch tính: những người nắm giữ dài hạn đang đầu hàng. Và nếu bạn biết đọc dữ liệu, bạn sẽ thấy rằng chúng ta đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ giảm giá này.
Bối cảnh: Realized Cap (RC) khác với Market Cap ở chỗ nó tính giá trị của mỗi UTXO dựa trên lần chuyển cuối cùng – tức là giá vốn thực tế. Khi Net Position (thay đổi của RC trong 7 ngày) âm, điều đó có nghĩa là nhiều đồng coin đang được bán ra với giá thấp hơn giá mua ban đầu. Đây là định nghĩa của 'thua lỗ thực tế'. Trong một thị trường gấu, quá trình này kéo dài hàng tháng, thậm chí hàng quý, và đỉnh điểm của nó thường báo hiệu sự kiệt sức của phe bán.
Phân tích dữ liệu: Soi vào số liệu, tôi thấy một sự tương đồng ám ảnh với chu kỳ 2018-2019. Khi đó, sự phân kỳ giữa giá (giảm) và RC (tăng do coin chuyển sang tay người mua giá thấp) kéo dài 261 ngày trước khi thị trường chạm đáy thực sự. Chu kỳ hiện tại, tính từ tháng 1 năm nay, đã kéo dài 177 ngày. Chúng ta đã đi được 67,8% quãng đường về mặt thời gian. Tuy nhiên, điều quan trọng hơn là cường độ: dòng chảy âm hiện tại lớn hơn 40% so với giai đoạn tương ứng của năm 2019. Điều này cho thấy mức độ đau đớn của các nhà đầu tư đang ở mức cực đoan.
Nhưng đừng vội kết luận. Góc nhìn phản trực giác: Nhiều người cho rằng 'capitulation' là tín hiệu xấu. Thực tế, nó là dấu hiệu của sự thanh lọc thị trường. Những người yếu tâm lý bị loại bỏ, và cung lưu hành được chuyển từ tay người bán sợ hãi sang người mua thông minh. Tuy nhiên, có một cái bẫy: không phải mọi lần 'đầu hàng' đều dẫn đến đáy ngay lập tức. Trong chu kỳ 2014-2015, đã có ba đợt capitulation riêng biệt trước khi thị trường thực sự ổn định. Chúng ta cần theo dõi thêm một tín hiệu nữa: Realized Cap Net Position chuyển dương trở lại. Nếu điều đó xảy ra cùng với khối lượng giao dịch thấp lịch sử, đó sẽ là lúc để hành động.
Kinh nghiệm của tôi từ vụ sụp đổ LUNA năm 2022: Khi đó, tôi đã sử dụng chỉ báo tương tự để cảnh báo khách hàng của mình rằng dòng tiền vào các giao thức lạm phát đang cạn kiệt. Hai tuần trước khi sự kiện xảy ra, Realized Cap của UST đã âm liên tục 10 ngày. Dữ liệu không biết nói dối, nhưng nó đòi hỏi sự kiên nhẫn để đọc đúng.
Takeaway: Chu kỳ hiện tại khác với quá khứ ở chỗ có sự can thiệp của vĩ mô (lãi suất cao, thanh khoản thắt chặt). Do đó, giai đoạn 'đầu hàng' có thể kéo dài hơn. Nhưng nếu bạn đang xây dựng vị thế dài hạn, hãy để mắt đến hai tín hiệu: (1) Net Position chuyển dương, (2) khối lượng giao dịch chạm đáy. Khi cả hai đồng thời xảy ra, đó là lúc bức tranh vĩ mô bắt đầu xoay chuyển. Còn bây giờ, hãy chuẩn bị tinh thần – dữ liệu đang kể một câu chuyện, và chúng ta chỉ còn vài trang nữa là đến hồi kết.
