Một con mèo có chín mạng. Nhưng thị trường dự đoán phi pháp chỉ có một: kết thúc trong im lặng trước khi ai kịp nhận ra. Tuy nhiên, tuần này, một phán quyết từ Tòa án Quận Hoa Kỳ đã thắp sáng một con đường khác cho Kalshi và Polymarket US – những nền tảng đã chọn cách khoác lên mình bộ áo của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Và con đường đó, hiện tại, không đi qua Minnesota.
Bối cảnh: Kalshi – một Sàn giao dịch Hợp đồng Chỉ định (DCM) được CFTC cấp phép – và Polymarket US – nhánh tuân thủ của Polymarket – đã bị Tiểu bang Minnesota kiện ra tòa vì cung cấp hợp đồng dự đoán về các sự kiện chính trị, thể thao và giải trí. Luật Minnesota coi hành vi này là trọng tội. Nhưng vào ngày X tháng Y năm 2025, Thẩm phán Z đã ra lệnh cấm sơ bộ: ngăn Minnesota thực thi luật của mình đối với các hợp đồng được giao dịch trên DCM. Kết luận: Luật Liên bang (Đạo luật Giao dịch Hàng hóa – CEA) có hiệu lực tối cao (Federal Preemption) so với luật tiểu bang trong lĩnh vực này.
Tôi đã theo dõi vụ kiện này từ ngày đầu tiên. Kinh nghiệm từ các cuộc truy vết hợp đồng ICO giả mạo năm 2017 dạy tôi rằng trong thế giới crypto, ranh giới giữa “hợp pháp” và “bất hợp pháp” thường mờ hơn chúng ta tưởng. Nhưng lần này, tòa án đã vẽ một đường thẳng. Hãy cùng tôi mổ xẻ bản án.
Phần cốt lõi: Lý do tại sao phán quyết này làm thay đổi cuộc chơi
Thứ nhất, nguyên tắc ưu tiên liên bang được khẳng định. Thẩm phán cho rằng các hợp đồng được giao dịch trên DCM đã đăng ký với CFTC thuộc định nghĩa “hoán đổi” (swap) theo CEA. Do đó, CFTC có thẩm quyền độc quyền quản lý chúng, và luật Minnesota không thể áp đặt thêm các hạn chế bổ sung. Điều này tạo ra một lá chắn pháp lý vững chắc: bất kỳ tiểu bang nào muốn cấm các nền tảng tuân thủ liên bang đều phải đối mặt với rào cản hiến pháp cao.
Thứ hai, dữ liệu thực tế không thể chối cãi. Kalshi đã công bố con số: hơn 90.000 người dùng đã xác thực tại Minnesota, với tổng giá trị hợp đồng hàng triệu USD. Những con số này phá vỡ luận điệu “thị trường dự đoán chỉ là sòng bạc cho giới công nghệ”. Có những người nông dân dùng hợp đồng thời tiết để phòng ngừa rủi ro, có những nhà đầu tư muốn phòng hộ trước kết quả bầu cử. Đây là công cụ tài chính thực sự, và tòa án đã nhìn thấy điều đó.
Thứ ba, ranh giới của phán quyết. Tòa án cũng chỉ ra rằng không phải tất cả các hợp đồng dự đoán đều là “hoán đổi”. Các hợp đồng mang tính giải trí thuần túy (ví dụ: ai sẽ thắng cuộc thi “Love Island”) có thể không được bảo vệ. Điều này để lại một lỗ hổng – nhưng với CFTC và các DCM, họ hoàn toàn có thể điều chỉnh danh mục sản phẩm để phù hợp. Họ đã làm điều đó. Kalshi hiện tập trung vào các sự kiện kinh tế vĩ mô, chính trị; Polymarket US cũng hướng đến những hợp đồng có lợi ích công.
Góc nhìn phản trực giác: Cơn sốt ngắn hạn, rủi ro dài hạn
Bạn nghĩ đây là chiến thắng cuối cùng? Hãy nghĩ lại. Đây chỉ là lệnh cấm sơ bộ – một biện pháp tạm thời trước khi phiên xử chính thức diễn ra. Minnesota gần như chắc chắn sẽ kháng cáo lên Tòa Phúc thẩm Liên bang. Và nếu thua, họ có thể đưa vụ việc lên Tối cao Pháp viện. Con đường phía trước còn dài.
Hơn nữa, CFTC có thể thay đổi quan điểm. Chủ tịch hiện tại ủng hộ, nhưng ai biết được chính quyền tiếp theo? Nếu CFTC siết chặt định nghĩa “hoán đổi”, các nền tảng này sẽ phải thu hẹp hoạt động. Các bang khác cũng có thể học theo Minnesota, soạn thảo luật mới tinh vi hơn để vượt qua nguyên tắc ưu tiên liên bang. Đây là cuộc chiến pháp lý kiểu “mèo vờn chuột”, chưa có hồi kết.
Điều cần rút ra: Cơ hội đi kèm trách nhiệm
Đối với nhà đầu tư, đây là tín hiệu tích cực có thể đẩy giá token Polymarket (nếu có) lên cao. Nhưng đừng quên rằng phần thưởng đi kèm rủi ro pháp lý chưa được giải quyết triệt để. Đối với người dùng, bạn có thể tiếp tục đặt cược trên Kalshi và Polymarket US mà không sợ bị truy tố hình sự tại Minnesota – nhưng hãy kiểm tra luật pháp của tiểu bang bạn trước khi tham gia.
Còn đối với tôi, một thám tử on-chain đã chứng kiến quá nhiều dự án chết vì thiếu cái gọi là “sự chắc chắn về quy định”, phán quyết này là một tia sáng. Nhưng nó chỉ là tia sáng, không phải mặt trời. Hãy chuẩn bị cho những ngày mây mù phía trước. Một block mới, một câu chuyện cũ.