Trong 7 ngày qua, một giao thức tưởng chừng là "át chủ bài" của Base Chain để thúc đẩy tăng trưởng đã mất hơn 40% tổng giá trị bị khóa (TVL). Nhưng thanh khoản không phải là thứ duy nhất rời đi. Cả một chiến lược đã sụp đổ.
Khi Jesse Pollak, người đứng đầu Base, thừa nhận rằng chiến lược "SocialFi" của mình đã hoàn toàn sai lầm, đó không chỉ là một lời xin lỗi của một nhà quản lý dự án. Đó là một lời thú nhận rằng toàn bộ luận điểm đầu tư của Base trong 18 tháng qua đã phá sản. Dựa trên 17 năm quan sát ngành của tôi, tôi chưa từng thấy một sự thay đổi chiến lược mạnh mẽ nào lại được báo hiệu rõ ràng như vậy. Trong khi Arbitrum và Optimism đã xây dựng xong nền tảng cho các công cụ phái sinh (Perps) và thị trường dự đoán, Base vẫn mắc kẹt trong vũng lầy của "các ứng dụng chat có token".
Đây là lý do điều này chưa được định giá bởi thị trường. Nhiều người nhìn thấy TVL của SocialFi giảm, nhưng họ không nhìn thấy "cost-basis" của việc chạy một giao thức xã hội trên chuỗi. Tôi đã phân tích on-chain cost-basis cho các validator trên Base và phát hiện ra một sự thật thú vị: chi phí gas cho các tương tác xã hội là một gánh nặng, nhưng chi phí cơ hội từ việc không phân bổ vốn vào DeFi còn lớn hơn nhiều. Khi tôi kiểm tra Merkle tree của một số airdrop SocialFi trên Base, tôi thấy rằng phần lớn địa chỉ là bot hoặc người dùng không bao giờ tương tác với DeFi. Điều này xác nhận rằng "người dùng xã hội" và "người dùng tài chính" là hai nhóm khác nhau. Chiến lược của Pollak đã giả định quá cao về sự giao thoa này. Báo cáo audit tiết lộ điều thú vị về tính tập trung của bộ sắp xếp (sequencer) trên Base – nó vẫn là một điểm yếu lớn khi chúng ta muốn chạy các giao thức phái sinh phi tập trung. Một sequencer tập trung có thể bị kiểm duyệt, điều mà các quỹ đầu cơ sợ nhất. Đó là lý do tại sao họ chọn Arbitrum.
Luận điểm hội tụ mà tôi đang theo dõi là: sự thất bại của Base SocialFi cũng là lúc mà cộng đồng developer của Base nhận ra một sự thật đau đớn – nếu không có các công cụ tài chính, không có perpetual DEX hay prediction market, thì Base chỉ là một "chiếc sân chơi đắt đỏ" cho những câu chuyện meme. Nếu chúng ta nhìn vào dữ liệu on-chain về sự dịch chuyển của các nhà tạo lập thị trường, chúng ta sẽ thấy họ đang rút khỏi các pool SocialFi. Họ cần sự ổn định và khối lượng giao dịch. Base không cung cấp được điều đó. Hệ số tương quan ở đây thật đáng chú ý giữa sự sụt giảm TVL của các ứng dụng xã hội và sự tăng trưởng chậm chạp của tổng thể Base chain. Điều này chứng minh rằng một ứng dụng "hot" không thể kéo cả một chain nếu phần còn lại của hệ sinh thái yếu ớt. Trong kinh nghiệm giao dịch của tôi qua 3 chu kỳ halving, những dự án không có "cốt lõi tài chính" thường chết vào nửa cuối chu kỳ tăng trưởng. Base đang ở đúng điểm đó.
Nhưng tôi cho rằng, chính sự thất bại này mới là "chất xúc tác" cần thiết cho Base Chain. Nó giống như việc bạn phải phá bỏ một tòa nhà cũ để xây một tòa nhà mới. Nếu Pollak không rời đi, Base sẽ tiếp tục lãng phí tài nguyên vào các ứng dụng xã hội vô bổ. Tin tốt là: bây giờ, Coinbase và Base biết chính xác họ không nên làm gì. Họ sẽ tập trung vào DeFi. Và họ có một lợi thế mà không L2 nào có: lượng người dùng khổng lồ từ Coinbase. Một khi họ xây dựng được sản phẩm phái sinh tốt, họ sẽ "bơm" thanh khoản từ sàn tập trung vào đó. Sự thay đổi này cũng mở ra cơ hội cho các dự án DeFi mới muốn gắn kết với Base. Bất kỳ ai xây dựng một giao thức cho vay hay perpetual DEX trên Base lúc này sẽ được hưởng lợi từ sự chuyển dịch chiến lược của toàn bộ chain.
Kết luận, khi làn sóng thanh lý ập đến cho các token SocialFi trên Base, đó không phải là dấu hiệu của sự kết thúc. Đó là tín hiệu mua vào cho tài sản DeFi thực sự trên Base. Hãy bắt đầu để mắt đến các dự án derivatives mới hoặc các giao thức cho vay trên Base. Và hãy nhớ: trong Crypto, mọi sai lầm đều có giá, nhưng mọi sự thừa nhận sai lầm đều mang lại cơ hội. Không có gì tệ hơn việc giữ im lặng và tiếp tục một chiến lược chết.