Hook
Đợi đã. Có gì đó không ổn.
Thị trường đang đỏ rực vì tin vui. Bitcoin đứng yên ở 53.000 USD, Ethereum vẫn loanh quanh 2.800 USD. Nhưng hãy nhìn vào tín hiệu thực tế. Trong 7 ngày qua, khối lượng giao dịch trên các sàn tập trung tăng vọt 35%, chủ yếu đến từ cặp BTC/USDT. Nhưng điều đáng sợ hơn: stablecoin đang bị hút cạn khỏi các sàn. Dòng chảy ròng của USDT và USDC từ sàn vào ví lạnh đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái.
FOMO rồi ân hận. Tin tôi đi.
Đây không phải là tín hiệu của một chu kỳ tăng giá mới. Đây là dấu hiệu của sự hoảng loạn thầm lặng.
Context
Thị trường hiện tại đang đi ngang và tích lũy. Nhưng hãy nhìn sâu hơn một chút. Căng thẳng Mỹ-Iran leo thang trong tuần qua không chỉ là tin tức địa chính trị. Nó đang định hình lại toàn bộ cấu trúc giá của tài sản rủi ro.
Ngày 20 tháng 5, giá dầu thô Brent tăng 3.2%, đóng cửa ở mức 82.5 USD/thùng. Giá đậu nành và ngô trên sàn Chicago tăng lần lượt 2.1% và 1.8%. Lý do? Cùng một câu chuyện: chi phí năng lượng tăng cao và rủi ro gián đoạn nguồn cung từ Trung Đông.
Nhưng thị trường tiền điện tử dường như đang phớt lờ điều này. Hầu hết các nhà phân tích đều tập trung vào việc dòng vốn ETF Bitcoin chảy vào là bao nhiêu, hay khi nào Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Họ đang nhìn vào kính hiển vi, trong khi một vụ nổ siêu tân tinh đang xảy ra ngay bên ngoài cửa sổ.
Core
Hãy để tôi cho bạn thấy điều mà tôi thấy trong 15 năm làm nghề này.
Đầu tiên, hãy nhìn vào on-chain. Dữ liệu từ CoinMetrics cho thấy nguồn cung Bitcoin trên các sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2018. Cụ thể, chỉ còn 1.92 triệu BTC. Đây thường được coi là tín hiệu tăng giá: mọi người đang rút tiền ra khỏi sàn, cho thấy họ có ý định nắm giữ dài hạn.
Nhưng tôi thấy một câu chuyện khác.
Nhìn vào tỷ lệ stablecoin so với Bitcoin trên các sàn. Chỉ số này hiện đang ở mức 0.48, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 0.65 của tháng 4. Điều này có nghĩa là: mọi người không chỉ rút Bitcoin ra, mà họ còn rút cả stablecoin ra. Họ không chuyển đổi stablecoin thành Bitcoin. Họ đang rút toàn bộ tài sản ra khỏi thị trường.
Đó là một dấu hiệu cổ điển của việc chốt lời và phòng thủ trước rủi ro.
Có một lần, vào tháng 6 năm 2022, tôi thấy một mô hình tương tự. Thị trường đang trong một đợt phục hồi nhẹ từ mùa đông tiền điện tử. Mọi người đều nói rằng đáy đã ở đây. Nhưng nguồn cung stablecoin trên sàn giảm mạnh, và tỷ lệ stablecoin/ BTC ở mức thấp. Tôi đã cảnh báo về một đợt giảm sâu hơn trong bài viết của mình. Ba tuần sau, LUNA sụp đổ, và toàn bộ thị trường mất 40%.
Không phải là tôi tiên tri. Chỉ là tôi biết đọc các dấu hiệu.
Bây giờ, hãy kết hợp điều này với câu chuyện vĩ mô. Chi phí năng lượng tăng cao có nghĩa là chi phí khai thác Bitcoin tăng lên. Hashprice, thước đo doanh thu mà mỗi đơn vị hash kiếm được, hiện đang ở mức 0.052 USD/TH/ngày. Nếu giá Bitcoin giữ nguyên trong khi chi phí năng lượng tăng, các thợ đào nhỏ sẽ buộc phải thanh lý một phần dự trữ của họ để trả hóa đơn.
Điều này tạo ra một áp lực bán âm thầm từ phía người khai thác. Không phải là một cơn bán tháo hoảng loạn. Mà là một dòng chảy ổn định, liên tục, ngấm ngầm.
Contrarian Angle
Góc nhìn phản trực giác ở đây là: sự kết hợp giữa căng thẳng địa chính trị và chi phí năng lượng tăng cao đang tạo ra một 'cái bẫy thanh khoản' cho Bitcoin.
Mọi người đang chờ đợi sự bùng nổ sau halving. Họ nghĩ rằng nguồn cung giảm sẽ tự động đẩy giá lên. Nhưng họ quên mất một điều: nhu cầu cũng đang giảm. Và sự sụt giảm nhu cầu này không đến từ việc mọi người không muốn mua. Nó đến từ việc mọi người sợ mua.
Tôi đã từng thấy điều này vào năm 2019. Sau halving đầu tiên, mọi người đều kỳ vọng một đợt tăng giá. Nhưng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung đã kìm hãm thị trường trong nhiều tháng. Bitcoin chỉ thực sự bứt phá vào cuối năm 2020, khi có một xúc tác rõ ràng: in tiền của Fed.
Lần này, xúc tác có thể là một cuộc khủng hoảng năng lượng toàn cầu. Và đó không phải là một xúc tác tốt.
Hãy để tôi nói rõ hơn. Thị trường đang định giá một kịch bản 'hạ cánh mềm' cho nền kinh tế Mỹ. Nhưng nếu giá dầu tiếp tục tăng, kịch bản đó sẽ tan vỡ. Thay vào đó, chúng ta sẽ thấy 'lạm phát đình trệ': lạm phát cao, tăng trưởng thấp. Khi đó, Fed sẽ không thể cắt giảm lãi suất. Và nếu không có lãi suất thấp, Bitcoin sẽ mất đi một trong những động lực tăng giá mạnh mẽ nhất của nó.
Takeaway
Vậy chúng ta đang ở đâu?
Thị trường đang ở trong một giai đoạn chuyển tiếp nguy hiểm. Các tín hiệu kỹ thuật và dữ liệu on-chain đang mâu thuẫn với nhau. Một mặt, nguồn cung trên sàn giảm là tín hiệu tăng. Mặt khác, dòng chảy stablecoin ra khỏi sàn là tín hiệu giảm.
Tôi không nói rằng thị trường sắp sụp đổ. Nhưng tôi đang nói rằng sự lạc quan hiện tại là quá sớm.
Hãy theo dõi ba điều sau đây:
- Giá dầu Brent có vượt qua ngưỡng 90 USD/thùng hay không. Nếu có, hãy chuẩn bị cho một đợt bán tháo tài sản rủi ro toàn cầu.
- Tỷ lệ stablecoin/BTC trên các sàn có tiếp tục giảm xuống dưới 0.40 hay không. Nếu có, đó là dấu hiệu của sự rút lui hoàn toàn khỏi thị trường.
- Chi phí khai thác trung bình của Bitcoin. Nếu nó tăng lên trên 45.000 USD và giá vẫn ở mức 53.000 USD, lợi nhuận của thợ đào sẽ bị siết chặt đến mức nguy hiểm.
FOMO rồi ân hận. Tin tôi đi. Đừng mua vào lúc này chỉ vì mọi người đang mua. Hãy đợi cho đến khi nỗi sợ hãi thực sự lộ diện. Đó mới là lúc để hành động.